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西部证券通胀下半年回落经济底决定市场底

2019-08-20

西部证券:通胀下半年回落 经济底决定市场底 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

◆策略视点:综合产出缺口与货币投放的情况,我们预计2011年下半年通胀压力有望逐步缓解。近期国内农产品与国际大宗商品价格上涨所带来的压力已有所下降,下半年通胀回落仍将是大概率事件。在通胀见顶回落的初期,货币政策大幅放松的可能不大,尤其是在预期未来通胀回落比较温和的背景下。通胀温和回落预期下,经济底将决定市场底。根据历史经验,中国股市底部通常领先企业盈利底部个季度。

因此,只要经济底与盈利底能够如预期于三季度左右出现,企业盈利预期短期继续恶化将不会改市场中期震荡格局的延续。因此,尽管近期市场压力重重,短期仍将可能继续维持弱势,但我们对未来一个季度的市场走势并不悲观。

◆通胀压力有望下半年缓解。从通胀与产出缺口、货币投放的关系来看,产出缺口和货币供应可以作为我们预测未来中长通胀形势的主要变量。我国经济增长从2010年1季度的高点下滑已有四个季度,目前经济仍处于放缓的态势之中,其中月度PMI指数与工业增加值增速表现的尤为明显,产出缺口对通胀的拉动作用正在减弱。而我国的货币供应指标M1和M2增速在2010年以来都处于明显的下行趋势之中,其对通胀的滞后影响预示着未来通胀压力将减弱。

◆近期国际大宗商品与国内产品价格上涨压力下降。近期国内农产品与国际大宗商品价格上涨所带来的压力已有所下降,短期通胀数据的高位很大程度上是受到了基数的影响,下半年通胀回落仍将是大概率事件。PMI购进价格指数持续回落显示工业品通胀压力已呈回落态势。从推动通胀的具体类别来看,未来粮食价格的上涨将以稳步的方式进行;猪肉价格同比增速的高点将可能在6月份出现;国际货币收缩与全球经济放缓影响下的大宗商品价格上涨将受到压制;而蔬菜由于生产周期短、前期旱情缓解、价格已大幅上升,预计其对通胀的推动作用将明显下降。

◆通胀温和回落预期下,经济底决定市场底。在通胀见顶回落的初期,货币政策大幅放松的可能不大,尤其是在预期未来通胀回落比较温和的背景下。通胀温和回落预期下,经济底将决定市场底。而由于股市反映的是预期的变化,股市底部通常领先于经济底,也领先企业盈利底部。根据历史经验,中国股市底部通常领先企业盈利底部个季度。因此,只要经济底与盈利底能够如预期于三季度左右出现,企业盈利预期短期继续恶化将不会改市场中期震荡格局的延续。因此,尽管近期市场压力重重,短期仍将可能继续维持弱势,但我们对未来一个季度的市场走势并不悲观。

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