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不过也还算是一部经典之作的猜想

2020-02-26

和讯特约

本周交易所债券市场基本上处在横盘整理之中,指数在周一摸高至130.31点后即进入休整状态,量能继续保持近期的水平。企债和指在上周四与周五连续拉高后,本周基本处在高位盘整。指在经历了15根阳线后,本周在高位稍作休整,在技术图形上短期仍处在上攻态势。坊间历来有“股债跷跷板”之说,而本周的股市在经历连续下跌后触底反弹,股市走强之日也是债市调整之时,在增量资金有限的市场上,短期债市走势调整幅度预计仍将视外围市场的变化而定。

在个券方面,走势较平稳的国债有010203、010213、010308等。转债品种以及分离交易中的大部分个券走势平稳,且稳中有升。在公司债中走势相对平稳的有09广汇债、09富力债、11上港02、10寿光债、09铁岭债、09江阴债、09哈城投、11晨鸣债等。

本周,沪深股市连续三个交易日显著上涨,受正股表现拉动,可转债再度风生水起,中信标普可转债指数亦是连续飘红。近期债券市场、股票市场接力上涨,造就了本轮可转债的强势表现,而中长期来看,可转债市场趋势依然值得看好。当债券市场步入牛市,将首先提升转债底部,封杀其深幅调整可能,增强以时间换空间能力。中长期看,投资时钟如果逐步转向股市,将为转债市场更强的上涨驱动力。

本周三,招标发行了100亿元7年期铁道债和100亿元20年期债券。发行结果显示,7年期铁道债的认购倍数为3.74倍,20年期品种认购倍数为16.87倍。而16.87倍的认购倍率,为2009年2月20日以来所有已发铁道债的最大认购倍数,同时也是同期所有品种新债的最高值,直观而鲜明地显示了市场认购的火爆。此外,7年期品种4.93%和20年期品种5.33%的中标利率,也全部落在招标指导利率区间的下限。我认为,继利息所得税减半之后,铁道债风险权重的即将下调,成为此次铁道债火爆发行的推动力。本周以来,在月末企业所得税上缴、大型商业银行即将于11月5日再度进行保证金准备金补缴等因素影响下,市场资金利率出现持续上行。此次铁道债的热发,无疑再度彰显了当前债市较强的做多人气。

回落,欧债危机逐步升级,利率产品先行回落,之前由于城投债等负面原因,信用产品没有出现大的行情,跌势维持较长时间,在利率产品出现一波行情之后也随之跟进。本轮债市回暖的一个触发因素是铁道债享受到国家的政策优惠,先是宣布对铁道债利息收入减半征收企业所得税,而后又表示中国铁路建设债券为政府支持债券。

近期市场资金利率的持续攀高,一方面是受到企业所得税上缴等因素影响,另一方面也是缘于当前债市持续回暖背景下,旺盛的债券需求再度引发了部分机构拆入资金买券的杠杆操作,而这也从另一个侧面显示出主流机构对于债市前景的乐观。事实上,虽然近两日银行间债市出现小幅回调,但市场情绪依然十分稳定。

本周交易所市场上,就债市整体情况而言,国债市场的缩量小步上涨行情可能会延续,而企债市场将继续反弹行情。此外,部分机构投资者正在逐步加仓可转债,可转债市场未来仍有进一步的上涨空间。长期来看,债市真正回暖的主要决定因素是通胀和货币政策,只要政策适度放松,债市便可继续走出牛市行情。9月份的CPI数据基本符合市场预期,同比涨幅已连续两月回落。本周债市横盘整理,市场较多地认为是中途蓄势休整,小幅上扬将是年度前的主基调。

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