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三年期央票重启预期落空短时间再调准备金率概

2019-09-22

  3月期延续10亿元“地量”发行

  本报 王辉 上海报导

  在央行了新一期央票发行计划后,本周三年期央票重启的预期正式宣布落空。根据公告,央行将于周四发行10亿元3月期央票,并没有供应3年期央票的计划。人士表示,3年期央票重启预期落空与3月期央票“地量”供应,表明在数量型工具中公开市场操作被边缘化的格局仍在延续。公开市场资金大量到期,和央行此前针对部份银行实行的差别政策即将到期,使得短期再次上调法定准备金率的风险大大增加。

  三月期央票地量发行

  央行3月2日公告,将于3日(周四)发行2011年第十一期中央银行票据。本期央票期限3个月(91天),发行量10亿元。公告只字未提重启三年期央票的计划,本周三年期央票重启预期正式宣告落空。

  值得注意的是,在本周公开市场到期资金总量达到1450亿元的背景下,3月期央票发行规模仍然保持在10亿元的地量水平,这与市场预期存在不小的出入。

  事实上,近日市场资金面愈发宽裕,加之3月期央票一二级市场利差有大幅度收窄,央行完全可以借此时机提高3月期央票的发行规模。据中债率曲线显示,截至3月1日二级市场3月期央票收益率水平在2.77%附近,比当前一级市场2.6242%的发行利率高约15个基点,一二级市场利差已较前期明显收窄,市场需求应该会有所增加。一个有力的证据是,在1二级市场利差接近30BP的情况下,2月17日当周3月期央票的发行量也到达了100亿元。照此判断,在3月期央票延续地量发行的背后,不排除遭到了供应端刻意控制的影响。

  准备金率上调窗口邻近

  对于当前央行的流动性调控思路,上海1券商交易员称,考虑到本周在内,央行在公开市场上连续15周资金净投放已无悬念,累计投放资金预计将超过11000亿元。随着公然市场大量央票与正到期,以及3月15日六家银行差别准备金率行将到期,近期央行回收流动性的压力十分显著。在此背景下,三年期央票重启预期落空,意味着近期央行很可能将再次上调法定。

  根据招商证券对于央行流动性调控的判断,在公开市场操作结构不能改善、回笼功能受限的情况下,预计央行今年上半年将保持每月上调存款准备金率1次的政策节奏,3月份准备金率上调几成定局。

  不过,也有市场人士指出,在本周预期落空,并不意味着未来三年期央票就没有了重启发行的可能。

  3月2日,银行间债市剩余期限在两年半左右的央票收益率水平均报在3.60%上方,收益率曲线显示的3年期央票参考收益率则在3.75%一线。根据近期申银万国、东方证券、邮储银行等多家机构的研究观点,3年期央票一旦重启,其发行利率水平很可能将定位在3.60%附近,虽然仍低于二级市场,但对于一些机构来说已经可以接受。

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