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齐鲁证券匍匐前进

2019-08-17

齐鲁证券:匍匐前进 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点尽管信贷增速和基建投资已企稳反弹,但私人投资的动力并不强劲,整体投资还相当低迷,这主要反映两个方面的现实:(1)制造业盈利下滑,而中长期贷款利率仍在高位;(2)房地产库存还在累积,地产商拿地和新开工的积极性不高。

受利率重置、银行存款不足、利率市场化提速、以及央行谨慎的逆周期政策影响,预计中长期贷款利率在明年一季度之前难以迅速回落。不过,我们也注意到,随着利率市场化的推进,直接融资尤其是债券融资的份额在迅速提升,这将有助于缓解银行资金成本对实体企业的冲击。

市场方面,考虑到信贷与投资增速阶段性企稳,经济环比数据将季节性回升,以及周期和银行股已反映了部分悲观预期,我们仍认为8、9月是下半年反弹的有利时期(参见《不悲观》,2012年7月26日)。

对于行业配置而言,自下而上的选择成长股仍是主线,短期也可把握周期股超跌反弹的机会。周期行业中,相对看好化工板块,预计油价坚挺能继续给该板块带来支撑。

我们相对看好原油价格主要基于以下三个原因:(1)美国经济领先指标触底反弹,其与原油价格有较高的相关度;(2)原油库存高位回落;( )美元非商业净多头头寸处于历史高位,往往意味着美元会有所回落。

对于消费和成长股,继续提醒业绩地雷及高估值的风险,从已公布半年报的公司来看,各行业都有超过一半的公司业绩不及预期,而且医药、农林牧渔、以及食品饮料等防御板块中,也有超过50%的公司盈利增速下滑。

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